Banco Central avalia que inflação desancorada exige Selic elevada por mais tempo, diz ata do Copom

Foto: Antonio Cruz/Agência Brasil

O Banco Central (BC) avalia que o cenário atual de inflação desancorada exige a manutenção da taxa básica de juros em um patamar restritivo por um período mais prolongado. A avaliação consta na ata da reunião do Comitê de Política Monetária (Copom), divulgada nesta terça-feira (10).

Na reunião realizada na semana passada, o colegiado decidiu manter a Selic em 13,75% ao ano, interrompendo o ciclo de cortes iniciado em março. A decisão foi tomada em meio à piora das expectativas de inflação e à avaliação de que os preços continuam pressionados, apesar dos sinais mais claros de desaceleração da atividade econômica brasileira.

"A principal conclusão obtida, e compartilhada por todos os membros do Comitê, foi a de que, em um ambiente de expectativas desancoradas, como é o caso do atual, exige-se uma restrição monetária maior e por mais tempo do que outrora seria apropriado", afirma o documento.

O Banco Central destacou que as expectativas de inflação, medidas por diferentes instrumentos e entre diversos grupos de agentes econômicos, aumentaram e permanecem acima da meta em todos os horizontes analisados. Esse afastamento dificulta o trabalho da autoridade monetária e pode tornar mais custoso o processo de controle dos preços.

A meta central de inflação é de 3%, com margem de tolerância de 1,5 ponto percentual para cima ou para baixo. Dessa forma, o limite superior permitido é de 4,5%.

Projeções de inflação continuam acima da meta

No cenário de referência apresentado pelo Copom, as projeções para a inflação acumulada em quatro trimestres são de 5,6% em 2026, 4,7% em 2027 e 3,5% no segundo trimestre de 2028, período considerado o horizonte relevante para a política monetária.

A estimativa para 2028 representa uma elevação em relação à projeção anterior, que era de 3,1%. O novo cálculo incorpora os choques de oferta que se materializaram desde a última reunião do comitê.

As projeções para 2026 e 2027 também superam o teto de tolerância da meta. Para o Banco Central, a permanência das expectativas em níveis elevados aumenta o esforço necessário para fazer a inflação convergir ao objetivo estabelecido.

O documento ressalta que o custo de reduzir a inflação sobre o nível de atividade econômica tende a ser maior quando as expectativas permanecem desancoradas. Nesse contexto, a política monetária precisa continuar restritiva para evitar que a alta dos preços se prolongue.

Quatro fatores pressionam o cenário inflacionário

A ata aponta quatro fatores que contribuíram para a deterioração do cenário de inflação. O primeiro é a elevação dos preços do petróleo, relacionada ao prolongamento dos conflitos no Oriente Médio. O encarecimento da commodity pode atingir combustíveis, transporte e diferentes custos de produção.

O segundo fator são os efeitos climáticos associados ao fenômeno El Niño, que podem prejudicar a produtividade agrícola e elevar os custos de energia. Essas alterações também podem influenciar os preços dos alimentos e de outros produtos.

O terceiro ponto envolve os possíveis impactos do fim da escala de trabalho 6x1 sobre os custos trabalhistas. Mudanças na organização das jornadas podem alterar as despesas das empresas e, dependendo da intensidade dos efeitos, gerar pressões sobre os preços.

Por fim, o Banco Central menciona a depreciação do real diante do dólar, associada às incertezas relacionadas à política doméstica. A desvalorização da moeda brasileira encarece produtos importados e insumos negociados internacionalmente, podendo ser repassada aos consumidores.

O comitê avalia que esses choques tiveram influência relevante sobre a inflação recente e também afetam as perspectivas para os próximos períodos. A preocupação não está apenas nos efeitos iniciais dos aumentos de custos, mas na possibilidade de que eles se espalhem pela economia e provoquem pressões mais persistentes.

O Copom afirma que não pretende reagir automaticamente aos efeitos primários desses choques, mas acompanhará de perto eventuais efeitos secundários. Caso esses impactos se concretizem e comprometam a trajetória de convergência da inflação, a autoridade monetária poderá reagir com firmeza.

Atividade econômica perde força, mas demanda ainda pressiona preços

O Banco Central reconheceu que os indicadores mais recentes apontam para uma moderação mais acentuada da atividade econômica, principalmente nos setores mais sensíveis às condições de crédito.

Os efeitos da política monetária restritiva vêm se acumulando gradualmente. Com juros elevados, financiamentos ficam mais caros, o que tende a reduzir o consumo das famílias e os investimentos das empresas.

Apesar da desaceleração, o comitê considera que a inflação continua pressionada pela demanda. Por isso, entende que a perda de ritmo da economia ainda não é suficiente para justificar uma flexibilização da política monetária.

A ata também destaca sinais de desaquecimento no mercado de trabalho. Embora a taxa de desemprego permaneça em patamares historicamente baixos, o crescimento da ocupação vem perdendo força.

Os rendimentos médios também apresentam desaceleração na margem, mas continuam crescendo, em termos reais, acima da produtividade do trabalho. O comportamento é acompanhado pelo Banco Central porque a evolução dos salários e dos custos trabalhistas pode influenciar a inflação, especialmente no setor de serviços.

O comitê avalia que a desaceleração mais intensa da economia pode ajudar a limitar a disseminação dos choques de oferta. Com a demanda mais fraca, as empresas podem encontrar maior dificuldade para repassar aumentos de custos aos consumidores, reduzindo o risco de pressões inflacionárias prolongadas.

Cenário internacional também exige cautela

O documento aponta que o ambiente externo se tornou mais adverso desde a reunião anterior. O prolongamento dos conflitos armados no Oriente Médio provocou pressões de alta sobre os preços do petróleo e de seus derivados.

Além disso, as condições monetárias nas economias avançadas permanecem restritivas. Esse cenário aumenta a volatilidade dos preços de ativos e commodities e exige cautela dos países emergentes, segundo o Copom.

As incertezas internacionais podem afetar o câmbio, os custos de importação e as condições financeiras, acrescentando dificuldades ao controle da inflação brasileira.

Política fiscal permanece entre as preocupações do BC

A ata também voltou a destacar a importância da condução das contas públicas para a estabilidade dos preços. O Banco Central considera que dúvidas sobre a estabilização da dívida pública e um eventual enfraquecimento do compromisso com reformas estruturais e disciplina fiscal podem dificultar a convergência da inflação à meta.

Na avaliação do comitê, a incerteza sobre a trajetória das contas públicas pode afetar as expectativas dos agentes econômicos e pressionar as condições financeiras. O documento também ressalta a necessidade de políticas fiscal e monetária harmoniosas e previsíveis.

O Copom entende que a condução das duas políticas precisa contribuir para a estabilidade econômica. Medidas que estimulem a demanda agregada, especialmente o consumo, também são acompanhadas pelo comitê, pois podem dificultar o controle dos preços caso provoquem um crescimento da atividade acima da capacidade produtiva da economia.

BC não indica quando os cortes poderão voltar

Apesar de reconhecer a desaceleração econômica e os efeitos dos juros elevados sobre a atividade, o Banco Central não estabeleceu um prazo para retomar as reduções da Selic.

A decisão de manter a taxa em 13,75% ao ano interrompeu uma sequência de cinco cortes consecutivos de 0,25 ponto percentual, iniciada em março, quando os juros estavam em 15% ao ano.

A ata não apresenta uma indicação de quando o ciclo de flexibilização poderá ser retomado. O comitê afirma que continuará acompanhando a evolução da inflação, das expectativas, da atividade econômica e dos riscos internos e externos antes de definir os próximos passos.

O documento conclui que o cenário atual reúne uma taxa de juros já bastante restritiva, incertezas maiores, expectativas inflacionárias elevadas e uma desaceleração mais acentuada da economia. Diante dessa combinação, o Banco Central defende serenidade e cautela na condução da política monetária, mantendo o compromisso de assegurar a convergência da inflação à meta.